六月份信托產(chǎn)品點(diǎn)評
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-07-20
6月份，國內(nèi)集合信托業(yè)務(wù)在感受了5月的短期壓抑后再度被激活，信托產(chǎn)品的發(fā)售又回到高速發(fā)展的軌道。根據(jù)已掌握的資料，國內(nèi)18家信托公司本月共同向社會奉獻(xiàn)了30只集合信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品，計劃融通資金規(guī)模31.1632億元。
本月，北方信托推出了5款信托產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量繼續(xù)位列各公司之首；浙江國投、北京國投、中誠信托、新時代信托則各自發(fā)行了4億元左右的信托產(chǎn)品，在融資規(guī)模上大有一拼。此外，北京國投推出的洋話連篇特許加盟信托、湖南信托的存貸寶信貸資產(chǎn)投資信托以及金港信托的租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓回購信托在項(xiàng)目運(yùn)作上都有新意，而聯(lián)華信托的陽光理財T計劃則是國內(nèi)首只投資于承兌匯票的信托產(chǎn)品。
我們認(rèn)為，目前集合信托業(yè)務(wù)的發(fā)展遠(yuǎn)沒有達(dá)到高潮。隨著近60家信托公司業(yè)務(wù)的不斷規(guī)范和發(fā)展，集合信托業(yè)務(wù)將會呈現(xiàn)更加繁榮的局面。我們相信，這種符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的歷史潮流，是不會受業(yè)內(nèi)少數(shù)公司的風(fēng)險暴發(fā)以及市場之外的各種誤解和抵毀所阻擋。
房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、金融投資 前三甲依舊
6月份，房地產(chǎn)類信托項(xiàng)目以10只產(chǎn)品13.6億元的規(guī)模雄居榜首。其中，中誠信托的“北京福安大廈貸款項(xiàng)目資金信托計劃” 和浙江國投的“金昌房地產(chǎn)投資資金信托計劃”的發(fā)行任務(wù)分別達(dá)到了4億元和3-5億元的規(guī)模，再次顯示目前房地產(chǎn)業(yè)在信托業(yè)務(wù)門類中難以動搖的突出地位。
排在第二位的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類信托產(chǎn)品，共有6只產(chǎn)品和近10億元的發(fā)行規(guī)模。其中，擅長在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域突進(jìn)的中原信托和新時代信托本月都取得了新的戰(zhàn)果。中原信托繼推出平頂山、焦作、鄭州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資項(xiàng)目之后，本月又在鶴壁、洛陽連續(xù)推出同類產(chǎn)品，使開發(fā)此類可復(fù)制信托產(chǎn)品成為該公司的一種盈利模式；而總以大手筆示人的新時代信托則在本月推出了4億元的“鄂爾多斯新城區(qū)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托計劃”，其中3億元將采用BT方式動作，顯示該公司先進(jìn)的項(xiàng)目運(yùn)作和投資管理水平。
金融投資類信托產(chǎn)品位列本月融資規(guī)模第三位，7只產(chǎn)品能夠達(dá)到5億多元的規(guī)模，反映出該類信托產(chǎn)品單位規(guī)模的提高。由于近期投資于資本市場的信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)預(yù)計收益難度加大，本月投資于安全性較高的貸幣市場的金融投資類信托產(chǎn)品十分搶眼。從數(shù)量上看，運(yùn)作于貨幣市場的項(xiàng)目7中占4；從規(guī)模上分析，本月浙江國投推出的“國開行債權(quán)信托受益權(quán)投資計劃”和湖南信托的“存貸寶信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目”都達(dá)到或超過1.5億元的發(fā)行規(guī)模，而聯(lián)華信托首推的投資于銀行承兌匯票的“陽光理財T計劃第一期”的規(guī)模也有1.5億元。這些產(chǎn)品比早期開發(fā)的金融投資類信托產(chǎn)品的規(guī)模翻了幾番。
財產(chǎn)信托比重放大
本月，財產(chǎn)（權(quán)益）類信托項(xiàng)目的數(shù)量明顯增多，超過了以往的水平。此類產(chǎn)品包括新疆國投“四川洪雅禾森電力有限公司貸款受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目”、浙江國投“國開行債權(quán)信托受益權(quán)投資計劃”、上海國投“廣發(fā)行上海分行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托”、湖南信托“存貸寶信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目”、北京國投“黃龍電力電費(fèi)收益權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資計劃”、聯(lián)華信托“陽光理財T計劃第一期”、中泰信托“上海中望投資股權(quán)信托權(quán)益投資計劃”等。在一個月的時間里，有如此多的信托公司同時推出財產(chǎn)信托項(xiàng)目實(shí)屬罕見。這一方面反映各公司越來越重視財產(chǎn)信托項(xiàng)目的優(yōu)勢，另一方面表明財產(chǎn)信托的運(yùn)作原理已為更多的信托公司所掌握。此外，浙江國投、北京國投和中泰信托將財產(chǎn)信托項(xiàng)目命名為“XXX投資計劃”，也是財產(chǎn)信托項(xiàng)目在形式上的一種規(guī)范和進(jìn)步，這使投資者在面對財產(chǎn)信托項(xiàng)目時不再一臉茫然。
我們認(rèn)為，在管理層合理規(guī)范，信托公司謹(jǐn)慎運(yùn)作的大背景下，財產(chǎn)信托必將成為集合信托業(yè)務(wù)的主流品種。
預(yù)計收益明顯提高
由于政策面的影響，目前市場融資難度明顯加大，隨之而來的便是融資成本的增加。這在信托計劃中直接表現(xiàn)為投資者的預(yù)計收益明顯提高。研究6月份的30只信托產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)，1、2、3、4年期信托項(xiàng)目的平均預(yù)計年收益率分別為4.45%、4.46%、4.83%和5.3%，遠(yuǎn)高于以往推出產(chǎn)品的收益水平。其中，北京國投的“三水青清房地產(chǎn)資金信托計劃”和金信信托的“馬鞍山中加投資公司股權(quán)收購信托計劃”，1年期項(xiàng)目投資者預(yù)計收益率都達(dá)到了6%的高水平。
關(guān)聯(lián)交易陽光操作
在本月產(chǎn)品中，有兩只存在關(guān)聯(lián)交易的信托項(xiàng)目，一是新疆國投推出的“四川洪雅禾森電力有限公司貸款受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目”，該產(chǎn)品的“原料”本是受托人發(fā)放的信托貸款，新疆國投明明白白地披露了這種關(guān)聯(lián)關(guān)系并承諾回購。而西安國投的“寶通系列企業(yè)重組集合資金信托計劃”則“大膽”地承諾：信托期滿，受托人將按照公允市場價格以其固有財產(chǎn)或其管理的其他信托財產(chǎn)購買信托受益權(quán)。這種主動披露關(guān)聯(lián)交易的做法在已發(fā)的信托產(chǎn)品中較為少見，但將關(guān)聯(lián)交易置于陽光下運(yùn)作是信托業(yè)務(wù)一種可喜的進(jìn)步。
“關(guān)聯(lián)交易”本是一個中性的經(jīng)濟(jì)概念。然而，長期以來，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，尤其是資本市場，由于一些機(jī)構(gòu)或個人極端的利已主義，他們往往利用關(guān)聯(lián)交易賺取不法利益，直至嚴(yán)重侵害國家和廣大投資者的權(quán)益，致使眼下“關(guān)聯(lián)交易”帶有更多的貶義色彩。
俗話說：“舉賢不避親”。事實(shí)上，在國內(nèi)信托公司及其關(guān)系人名下控制的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)十分豐富，同時關(guān)聯(lián)方為了自身的發(fā)展也需要融資或委托管理資產(chǎn)；此外，一些信托項(xiàng)目的良好收益性也受到受托人或其關(guān)系人的青睞，存在收購意愿。因此，開發(fā)關(guān)聯(lián)交易項(xiàng)目也是信托公司業(yè)務(wù)拓展的一種選擇。關(guān)聯(lián)交易除了前面提到的風(fēng)險隱患外，也存在優(yōu)勢：一是效益易見、安全可控。2002年7月以來，不少信托公司早期開發(fā)的具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的信托項(xiàng)目，受托人更多的是考慮對“家族”項(xiàng)目知根知底，容易控制（當(dāng)然，遇到德隆這樣的“族長”，那就難說了）。二是可用安全性較高的“家族”項(xiàng)目作為“試驗(yàn)田”，用以錘煉和提高公司自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
總之，只要堅(jiān)持“公平、公開”的原則，把合法依規(guī)地謀取正當(dāng)利益和兼顧投資者權(quán)益結(jié)合起來，信托公司大可坦坦蕩蕩地進(jìn)行陽光下的關(guān)聯(lián)交易。加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)“公正”、適時地監(jiān)督和規(guī)范，“關(guān)聯(lián)交易”完全可以在信托業(yè)得以正名。
[產(chǎn)品規(guī)模統(tǒng)計說明：未披露具體規(guī)模的按2000萬元計算；公布發(fā)行規(guī)模區(qū)間的，取中間值。）
（作者劉 斌 單位：國元信托）
(xintuo摘自信托無限)